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家电行业盈利分化 白电龙头投资价值凸显

2018/09/06

 家电类上市公司今年半年报表现靓丽,近九成公司的业绩均保持着稳步增长。数据统计显示,53家家电类公司披露了半年报,47家中期业绩同比实现正增长。市场分析认为,经过连续调整后,家电板块估值已经偏低。同时家电行业盈利将分化,白电龙头股投资价值凸显。
 
  行业较高景气 盈利分化明显
 
  据Wind统计,今年上半年家电行业实现营业收入4656.27亿元,同比增长17.55%;扣非后净利润368.09亿元,同比增长23.73%。 光大证券分析认为,上半年家电行业利润延续良好增长,同时快于收入增速。主要受益于龙头产品升级以及对费用率的有效管控。行业利润的稳定性高于收入,源于龙头对产业链定价权的收放自如。
 
  从行业细分看,白电公司营收利润双涨,占据了家电行业的主力。上半年,白电实现营业收入3825.45亿元,同比增长18.98%;扣非后净利润365.68亿元,同比增长26.49%。尤其是白电龙头表现不俗。美的集团、青岛海尔、格力电器营收、净利增速均保持两位数。其中,美的集团营收1437.36亿,增长15.02%,净利润129.37亿元,增长19.66%;格力电器营收920.05亿元,增长31.4%;净利润128.06亿元,同比增长35.48%;青岛海尔营收885.92亿,同比增长14.19%;净利润48.59亿元,同比增长10.01%。这三家公司就合计实现营业收入3221.92亿元,净利润合计为306.02亿元。
 
  相比于白电,黑电企业则良莠不齐。海信电器实现营业收入140.12亿元,同比增加3.28%;净利润为3.47亿元,同比下滑12.34%。TCL集团营收525.24亿元,同比增长0.67%,净利润15.86亿元,同比增长53.40%。深康佳A营业收入176.25亿元,同比增长54.53%,净利润3.42亿元,同比提升1007.16%。四川长虹营业收入384.02亿元,同比增长10.47%;净利润1.69亿元,同比增长9.26%。其中TCL营收增长最慢,但净利增速较快,得益于上游面板和下游的彩电全球代工增长。
 
  展望未来家电行业,长江证券分析师徐春认为,虽然下半年行业增速预期在基数效应下有所放缓,但从全年维度来看依旧好于年初悲观预期,目前时点配置家电板块的核心主逻辑并未发生实质性变化,家电蓝筹稳健业绩增长、良好的现金流表现以及从全球维度来看的估值比较优势依旧存在,近期调整出现中长期配置良机。
 
  光大证券认为,家里行业过去4年虽然收入增速呈现一定波动,但利润增速稳定性明显更高,除去库存阶段短暂下滑外,始终保持20%左右的增长中枢。今年下半年虽然龙头竞争策略带来不确定性,但稳定增长基调不变。
 
  白电龙头优势将凸显
 
  各大机构纷纷认为白色家电行业龙头股将凸显投资价值,格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A等公司莸多家机构推荐。
 
  天风证券建议布局下半年有望充分受益消费升级、业绩确定性较强的各板块龙头。在板块整体有所回调之后,推荐重点关注白电龙头青岛海尔、格力电器、美的集团,以及小家电龙头苏泊尔。
 
  光大证券认为,家电行业盈利将分化,主动权掌握在龙头手中。市场环境较前期已有改善,风险偏好继续降低,板块龙头依然具备较好的配置性价值。建议配置性价比突出的白电龙头:美的集团(中长期公司治理最优,业绩确定性强、持续回购带来安全边际)、青岛海尔(经营周期更优)、格力电器(当前估值最低龙头)、小天鹅A(扣除净现金不足200亿市值,年产生20亿自由现金流,仍是不可多得的优质资产)。此外,可重点关注欧普照明、华帝股份 、老板电器等。
 
  “从估值的角度看,目前格力、美的、海尔、小天鹅A对应2018年估值分别是8.7倍、13.0倍、11.8倍和16倍,基本回到历史估值中枢甚至偏下水平。”申万宏源家电分析师周海晨认为。
 
  徐春认为,近期调整出现中长期配置良机,依旧维持行业“看好”评级,持续推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、华帝股份、老板电器及海信科龙。
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